Draghi lijkt op de juiste weg

(© DFT) – Na vijf jaar gebrekkig crisismanagement rond de euro en vele valse starts, lijkt ECB-president Draghi nu toch de juiste weg te hebben ingeslagen. Het kostte de financiële markten echter een dag om te doorgronden dat wat eerst een lege huls leek, toch wel degelijk iets voorstelt. Gisteren veerden de beurzen op en vooral de rendementen op kortere Spaanse en Italiaanse leningen daalden, de Spaanse van 4,5 naar 4% en de Italiaanse van 3,8 naar 3,2%. De ECB gaf aan vooral kort papier te kopen. (Lees hier ECB-president Draghi teruggefloten door Duitse inflatie-haviken).

Als probleemlanden aankloppen bij het noodfonds en bereid zijn ’Brussel’ mee te laten kijken bij hun bezuinigingsinspanningen, staat de ECB in principe klaar met haar onbeperkte miljarden om fors in de markten te interveniëren. Juist die dreiging dat er uiteindelijk grote bedragen in het spel kunnen komen, zorgde ervoor dat handelaren niet meer durfden gokken op verder dalende koersen.

Het uitblijven van concrete actie donderdag zorgde eerst voor een forse stijging van de Spaanse en Italiaanse rente. Gisteren liepen deze rentes weer wat terug, maar met 7,1% op 10-jarige Spaanse leningen en 6,1% vergelijkbaar Italiaans staatspapier bleven ze echter nog bijzonder hoog. De Spaanse premier Mariano Rajoy moest gisteren toegeven dat het voor Spanje momenteel moeilijk is om geld op te halen op de financiële markten, maar hij liet gisteren in het midden of hij wil aankloppen bij het ESM.

Draghi moest deze week door een mijnenveld lopen, aan de ene kant wilde hij de markten overtuigen dat voor de ECB de euro een onomkeerbaar verhaal is, daarnaast moest hij bezuinigingsdruk houden op Spanje en Italië en tenslotte moest hij zich de Bundesbank van het lijf houden,die vol op de rem stond.

Volgens de Tilburgse hoogleraar Sylvester Eijffinger is Draghi erin geslaagd het midden te houden en heeft hij geschiedenis geschreven. „De markten kijken met een hele korte termijn-blik naar de koersborden, als die niet meteen stijgen deugt het niet. Wat er nu is gebeurd kun je pas beoordelen met een horizon van één of twee maanden. Als je de eurocrisis vergelijkt met een brandend huis staat er nu een brandweerauto met heel weinig water vlakbij (het EFSF waarin na aftrek van de €100 miljard voor Spaanse banken nog €150 miljard zit), iets verder staat het noodfonds ESM met €500 miljard en nog verder weg staat de laatste brandweerauto met onuitputtelijk veel water, de ECB. Draghi wil nu eerst dat die eerste twee brandweerauto’s in actie komen voordat hij zich ermee gaat bemoeien, maar als die drie auto’s straks samen blussen, is er genoeg water om het vuur te doven.”

Het grote winstpunt is volgens hem dat probleemlanden eerst moeten aankloppen bij het noodfonds en de daarbij behorende regels (bezuinigen, toezicht van Brussel) accepteren. Tot op heden spartelen Italië en Spanje tegen, ze willen hun politieke vrijheid niet afgeven aan de Europese Commissie in Brussel.

In haar vakantiehotel in de Dolomieten heeft Merkel zich per telefoon continu op de hoogte gehouden van de acties om de euro te redden, zonder dat daarvoor de geldpersen gaan draaien en de inflatie uit de bocht vliegt. Opmerkelijk is dat de Duitse regering wel achter het voornemen van Draghi staat om weer obligaties op te gaan kopen. Ook Jörg Rasmussen, de Duitse ECB-directeur was vóór, evenals Oostenrijk, Nederland, Finland en Luxemburg, landen die gewoonlijk een harde lijn volgen. Daarmee kwam de vertrouweling van Merkel, Bundesbank-directeur Jens Weidmann, met zijn tegenstem alleen te staan.

Volgens Eijffinger is er nog een belangrijk element onderbelicht gebleven, en dat is en mogelijke volgende miljardeninjectie voor de banken, de zogeheten LTRO. „Er komt nu eerst en studie of de ECB een kleinere ’haircut’ kan toepassen op zakelijke kredieten en hypotheken die banken bij de ECB als onderpand geven voor leningen. Zo’n haircut bedraagt nu 80%, als dat 50% of 60% wordt, is het voor de banken interessanter om zo aan geld te komen en dat weer door te lenen in de markt. Een nieuwe LTRO door de ECB wordt dan veel effectiever. We weten allemaal dat de vorige niet heeft gewerkt,” aldus Eijffinger.

(Auteur: Ronald van Gessel).