EP Briefing Papers

Monetary dialogue with the ECB 2012 – 2011 – 2010 – 2009

Juli 2012 ECB Crisis Response: Where is the Exit?
Dit is de conclusie van mijn Briefing Paper Crisis Response of Central Banks – the ECB Policy in Comparison to the Policy of the FED and the Bank of England (pdf), voor de monetaire dialoog van het Europese Parlement met de president van de ECB. Lees ook ECB moet crisismaatregelen weloverwogen afbouwen en The ECB in (the) crisis CESifo DICE Report 1/2012, met Lex Hoogduin (pdf).

Maart 2012 ECB neemt grote risico’s
Op 8 december 2011 nam de raad van bestuur van de ECB een aantal onconventionele besluiten – zonder precedent. Deze maatregelen waren vooral bedoeld om de interbancaire geldmarkt te stabiliseren en de funding van banken te vergemakkelijken door een massieve injectie van liquiditeit in het bankensysteem. Zij omvatten ook de introductie van driejaarsleningen (LTRO’s), versoepeling van de eisen voor het onderpand van banken bij de ECB voor met name staatsleningen van zuidelijke EU-lidstaten en verlaging van de verplichte minimum reserveratio van commerciële banken bij nationale centrale banken (NCB’s) van 2 naar 1 procent van de passiva. Het ECB-beleid brengt drie aanzienlijke risico’s met zich mee.

30-11-2011 Rol en invloed van rating agencies bij kredietbeoordeling van overheidsschulden in de eurozone
Kredietbeoordelaars lopen achter bij financiële markten, zo blijkt uit de subprime crisis en uit een analyse van de huidige schuldencrisis. Door hun werkwijze zijn ze tevens afhankelijk van opdrachtgevers, terwijl de wijze waarop ratings tot stand komen zeer ondoorzichtig is. Bovendien hebben drie grote rating agencies een dominante positie op de markt voor kredietbeoordelaars, die voor nieuwe toetreders slechts met de grootst mogelijke moeite toegankelijk is.

02-09-2011 Wisseling van de Europese wacht
De uitbreiding van de bevoegdheden van het Europese noodfonds EFSF zou het Stabiliteits- en Groeipact (SGP) op twee onderdelen in onderlinge samenhang moeten versterken: automatische sancties en boetes ter correctie van overmatige overheidstekorten en staatsschulden, alsmede voorkoming daarvan door introductie van het Europees Semester. Tevens kan de ECB dan haar aankopen van staatsobligaties (Securities Market Program) beëindigen en haar portefeuille van meer dan 100 miljard euro tegen de ECB-boekwaarde aan het EFSF overdragen.

06-06-2011 Fiscal Austerity and Monetary Tightening-Asymmetric Impacts on the Euro Area Member States; ECB policy: one size doesn’t fit all.
We can conclude that one-size-doesn’t-fit-all: the current policy rate is too low for both strong and weak Member States of the euro area. It seems that the ECB is (implicitly) compensating the consequences from fiscal austerity for the weaker Member States. In other words, the ECB is too lenient at the moment when it comes to curbing inflation. Given the ‘long and variable lags’ in the monetary transmission mechanism, its fair to conclude that the ECB should use its monetary breaks in a gradual but firm way. Therefore, the ECB must continue with the process of monetary tightening.

04-03-2011 Eurobonds – Concepts and Implications
The main advantages of Eurobonds are increased liquidity of European bond markets (conditional on participation), protection from large market shocks and erratic market discipline, guaranteed funding for all EMU countries and an improvement in the international position of the Euro. The main disadvantages are possible free-riding problems, tensions with the no-bailout clause, credibility and political viability.

30-11-2010 Legislative Proposals on EU Economic Governance
This briefing paper will delineate two important additions to the draft by the commission. First, the idea of macroeconomic surveillance is a very good and necessary one, since we have seen that macroeconomic imbalances have contributed to the propagation of the financial crisis in Europe. Second, the enforcement of the SGP has clearly been lacking during the EU sovereign debt crisis earlier this year.

27-09-2010 Ideas for the relationship of deficit and debt dynamics in the SGP
After the European debt crisis of May 2010 it became clear that the fiscal framework of the Economic and Monetary Union, the Stability and Growth Pact (SGP), had failed. In reforming the SGP, we have to take into account debt, deficits and growth and the dynamics between them. We have to respect the inter-temporal budget constraint of the government to keep the fiscal position sustainable. This leads us to focus on a stable debt-to-gdp ratio in the medium term, with the accompanying fiscal deficit rules.

21-06-2010 How to use the Treaty for more effective economic coordination in the euro area
We will ultimately arrive at a new economic, monetary and political order with stronger governance from the centre, i.e. the European Commission. The Lisbon Treaty has to be rewritten, to allow for more political integration. This is imperative for the Economic and Monetary Union to remain intact. As a short-term solution to this crisis, the ECB has to make better and swifter use of its instruments to deter speculation.

22-03-2010 Policy Implications of Increased Debt and Deficits
The financial and economic crisis should not be seen solely as a problem but also as an opportunity to reform the Stability and Growth Pact (SGP) in a nonconventional way: through jurisprudence. By instituting a very short-term financing facility as an emergency measure, the European Council of Finance Ministers (Ecofin) will give de facto responsibility for imposing the conditions on Greece to the European Commission. This ‘ties the hands’ of the Ecofin and thus makes the imposition of structural reforms more credible since it puts unambiguous limits on Member States’ increasing debt and deficits.